醫學檢測服務商艾迪康近期提交赴港上市申請書，大摩和杰富瑞為公司聯席保薦人。招股書顯示，公司為中國三大獨立醫 學實驗室（或ICL）服務提供商之一。
值得注意的是，這已經是艾迪康第三次沖刺港交所，隨著疫情爆發，公司核酸檢測需求激增，業績大幅增長，公司也趁機在21年6月提交招股書，后又于22年3月提交，如今在23年3月再度沖刺港交所。
業績增長驚人，一半依賴核酸檢測，未來業績堪憂
根據公司財報，公司2020年至2022年實現業績的大幅增長，分別實現收入27.42億、33.8億、48.61億，年復合增長率高達33.1%，2022年增速更是達到了43.82%。
在同期，艾迪康分別實現盈利2.84億、3.16億以及6.81億，盈利分別增長11.3%及115%。調整凈利來看，則分別實現盈利3.67億、4.51億以及6億，增速分別為22.9%和33%。
不同于公司營收、凈利的高速增長，艾迪康在2022年毛利率從2020年的40.7%下滑至39%，調整純利率則從13.4%下滑至12.3%。
毛利率、凈利率的下滑說明公司成本支出在不斷增長，盈利能力在下降。其中，運營成本方面來看，1）公司銷售及營銷開支持續增長，在2022年高達5.53億，營收占比高達11.38%，原因是隨著2022年核酸檢測需求增加，公司大幅增加銷售人員，由此帶來的人工成本大幅增加。
2）公司行政開支也一直增加，且在2022年達到2.8億，一方面是公司銷售及營銷開支的大幅增加，另一方面則是公司研發開支占比最小，2020年至2022年研發支出分別為1.02億、1.25億以及1.63億，研發占比分別為3.7%，3.7%，3.3%，研發占比投入持續下降。
其實，公司最大的問題，不是成本的控制問題，而是公司未來業績的穩定性，根據公司財報，近三年，公司因為新冠疫情檢測分別實現收入9.25億、12.32億以及22.85億，業績增長越來越快，收入占比也從33%增長到公司業績的近乎一半（47%）。
但是，大家都知道，隨著中國疫情政策優化，取消了各地大規模核酸檢測，這對公司業績的影響無疑是巨大的。公司也表示，取消大規模核酸檢測，將減少公司在全國范圍內的COVID-19相關檢驗服務需求，預計將導致未來該等服務的收益大幅下降。
公司還存在信用風險及存貨減值風險，這些都將影響公司未來業績，比如公司應收款持續增加，近三年分別為9.42億、12.14億以及18.57億。此外，公司還存在7980萬的商譽，或面臨商譽減值風險。
凱雷入主，美國資本集聚，上市前將65億利潤全分完
艾迪康的歷史可以追溯到2014年，兩名創始人林繼迅及林鋒兄弟倆于2004年以自有資金出資在杭州創辦公司第一個ICL，目前公司控制32個ICL，2018年10月凱雷資本入主公司，成為公司控股股東。
目前，公司共引入了兩輪融資，2018年9月至2019年7月，凱雷牽頭共計投資3.0248億美元，凱雷投資2.1356億美元，中投公司投資2180萬美元。
隨后在2019年7月，摩根大通等資本以代價1482萬美元收購39億股。其中，摩根大通投資785萬美元。
2020年12月至2021年1月，貝萊德等參與公司B輪融資，投資8800萬美元。馬來西亞主權財富基金國庫控股投資4500萬美元，清池資本投資700萬沒美元，貝萊德投資1800萬美元，韓國未來資產證券投資300萬美元，奧博資本投資500萬美元。
于2018年9月26日，美年大健康全資附屬公司上海美愛與Corelink及Mega Stream訂立一份購股協議，以分別向Corelink及 Mega Stream收購28.73億股股份，代價均為1090萬美元。上海美愛同意于2018年10月12日投資后12個月內就其對外直接投資獲取批準，但最終未獲得批準而撤資。
最新持股顯示，凱雷資本持股39.87%，兩位創始人均持股12.45%，中投公司持股4.07%，摩根大通持股1.47%，馬來西亞主權財富基金持股3.82%，清池資本持股0.59%，奧博資本持股0.42%，貝萊德持股1.52%
上市前，公司大舉派息，2021年6月派息6990萬美元，2022年5月派息8.65億美元，將2022年3月31日以前的所有盈利分發殆盡。公司兩次合計派息9.35億美元（65億人民幣），凱雷資本拿到25.9億人民幣，兩名創始人林氏兄弟分別拿到8.1億元人民幣。
業績堪憂，難以支撐高估值，投資者或用腳投票
兩次沖刺港交所，均鎩羽而歸，在大規模核酸檢測取消的當下，艾迪康再度沖刺港交所，未來業績前景堪憂，近一半收入依賴核酸檢測，艾迪康的故事怎么講下去？
憑借核酸檢測，躋身中國ICL市場第三大公司，但無論市場份額還是營收規模都無法和兩家頭部企業相提并論。其中，金域醫學占據29.8%份額，迪安診斷的市場份額為18.0%，艾迪康排名第三，占比為8.6%。
目前，金域醫學估值12.4倍，迪安診斷估值6.9倍，按最后一輪估值計算，艾迪康市值大約82.4億元，按6.81億的凈利計算，公司估值高達12.1倍，和頭部第一的金域醫學相當。業績預期大幅下滑之下，艾迪康如何撐起高估值？投資者會否選擇用腳投票？我們拭目以待！
責任編輯：張海營
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
