習酒掌門張德芹為何總是憂心忡忡？

　　文 | 食悟團隊（ID：food-gnosis）

　　離開了茅臺的這棵大樹，習酒未來的路只能靠自己了。

　　2022年7月15日，習酒集團正式成立。并入茅臺集團24年后重獲“自由”，上市障礙少了一個。2022年，習酒銷售額突破200億。

　　看似一切順風順水，但習酒掌門張德芹卻輕松不起來，也絲毫不敢懈?。簞愉N不暢，價格倒掛，經銷商庫存高企等一系列問題待解。

　　盡管迎來地利和人和，但習酒上市夢想卻缺少了“天時”。今年2月份，關于白酒禁止上市的傳聞一度讓整個行業心驚膽顫，雖然這個網傳消息始終沒有得到相關部門的證實，但這個消息只要一天未證實或者明確證偽，都足以讓準備上市的企業步步驚心。

　　“醬香第二股”，哪那么容易實現??！

　　關鍵的選擇

　　時間回到1997年，受亞洲金融危機的波及，國內白酒市場出現快速萎縮，習酒資金鏈告急，擁有5.8億元的資產，負債則高達4億多元，距離破產不遠。第二年，救星出現了，習酒公司并入茅臺，成為茅臺旗下全資子公司。為避免同業競爭的問題，茅臺希望習酒專注生產濃香白酒。這點可以在貴州茅臺的招股書中得到印證。招股書中明確提出，“避免同業競爭，將會用上市募集的資金收購習酒的醬香型酒類資產?！彪S后習酒業績增長緩慢，直到2010年，銷售收入才實現10億元。

　　2010年5月，張德芹開始掌舵習酒，當年底推出高端醬酒新品“窖藏1988”，加碼布局醬酒市場。2011年，習酒銷售收入突破15億元大關。2016年起，習酒進入爆發期。

　　公開數據顯示，2016年-2018年，習酒銷售收入同比增速分別為25%、39%、81%，2020年習酒銷售就突破了百億大關。

　　2022年12月26日，貴州習酒發布《致經銷商朋友的一封信》，稱2022年公司新增投產1萬噸產能，實現含稅銷售收入超200億元。

　　公開信息顯示，2022年共有8家酒企銷售超過200億元。分別為茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、劍南春、汾酒、習酒、郎酒。其中，茅臺、五糧液、洋河屬于早突破200億的酒企，2022年汾酒、習酒、郎酒收入才剛剛進入200億俱樂部。這也意味著白酒行業進入“強者恒強”的新階段，酒企之間的競爭進入了一個新階段。

　　茅臺勢大，習酒一時干不過，那就努力做好醬酒“老二”。習酒做了件大事：持續拉升醬香基酒產能。

　　張德芹回歸，習酒有了主心骨，銷售快速增長，給了習酒勇氣。

　　去年10月，習酒“十四五”技改第一期1.8萬噸新產能及配套項目開工建設，總產能約5.8萬噸。等到2026年，習酒產能有望達到10萬千升，實現54萬千升儲備能力。

　　要知道，這一數據相當于茅臺和旗下系列酒產能總值。

　　可見，習酒在未來產能設計上是留足了空間，這當然無可厚非。畢竟夢想是要有的，萬一實現了呢。

　　但是商場如戰場，什么情況都有可能發生，白酒行業清香、濃香都曾經叱詫風云過，如今醬香獨孤求敗，但隨著時間的推移，未來醬香能否持續受追捧，可能只有時間能夠檢驗了。

　　茅臺具有稀缺屬性和金融屬性，習酒則不具備，如此大的產能屆時能否消化，我們只能拭目以待。

　　“脫茅”后的煩惱

　　數據高歌猛進的同時，習酒的發展也面臨成長的煩惱和考驗。

　　首先是如何面對茅臺。之前靠著這棵大樹，取得了不俗的成績。財經天下周刊曾報道過，很多茅臺的經銷商也都曾是習酒的經銷商。有醬酒代理商表示，對他們而言，習酒當時只是捎帶做，主要精力還在茅臺。在白酒行業，“得渠道者，得市場”。

　　脫茅后，習酒能否繼續搞定渠道，如何贏得經銷商的信任，是其發展的一個關鍵問題。況且，現在已經隊友”變“對手”，未來與茅臺的直接對壘，例如君品習酒與茅臺1935，習酒窖藏1988與茅臺系列酒形成競爭。

　　同時，多家媒體曾報道過習酒動銷不暢的情況。

　　一則來自貴州銀行的通稿也顯示習酒并不好賣。據貴州都市報報道，2022年3月，畢節市最大的習酒經銷商因臨近支付貨款，現金流緊張，為此向貴州銀行申請了480萬元的貸款。

　　試想，如果習酒暢銷，這家經銷商為何還現金流緊張呢？！

　　新浪財經旗下《酒業內參》、酒周志等媒體此前曾報道過，有經銷商反映：君品習酒建議零售價雖然1498元/瓶，但他們的出手價只在880元左右；窖藏1988的建議零售價是898元/瓶，很長時間他們批發都是3000元一件（6瓶）。

　　“習酒要根本性地去解決好目前市場遇到的困境，就德協助經銷商消化好現有的社會庫存，重新樹立經銷商的信心。讓經銷商的庫存壓力變小，而不是一味的去低價出貨，（價格）越低價值（也）會越來越低?！庇薪涗N商一陣見血地指出，如果庫存不消化掉，打再多的廣告也無濟于事，經銷商都扛不住了，銷售通路也就受阻了。

　　原來在茅臺集團旗下，輪次不同等級的基酒，被集團消化不成問題，習酒可以專注于次高端大品。但如今，產能上的一切難題都需要習酒自己全盤消化。

　　此外，醬酒熱也面臨退燒。根據權圖醬酒工作室統計，2022年國內醬酒產能在70萬千升左右，銷售收入同比增長10.5%，利潤同比增長11.5%。這一數據與醬酒前幾年的高速增長相差巨大。

　　“醬酒第二股”能如愿以償嗎？

　　不想當將軍的士兵不是好士兵，習酒一直想當“醬酒第二股”，在茅臺門下的時候，弱小的習酒還不敢癡心妄想，但當習酒逐步壯大的時候，他們就不甘于給老大哥打工了，而是想單飛，想追逐自己的夢。

　　公開信息顯示，早在2012年，時任貴州習酒董事長的張德芹就曾公開表示“習酒一定要上市”。

　　2014年，貴州省國資委曾表示，爭取讓習酒在當年上市。

　　此后的2017年、2019年，公開信息上都能搜到習酒的上市夢想，從來都沒放棄過。

　　2019年，由于證監會規定同一集團不能有兩家上市公司，習酒上市計劃終止。

　　隨著2022年成功“脫茅”，習酒獨立上市邁出實質性一步。

　　事實上，脫茅前習酒動作頻頻，可謂是兵馬未動糧草先行。資料顯示，習酒從2022年5月已開始“招兵買馬”，面向社會公開招聘499人；在之后的7月7日，習酒公司官網再發招聘公告，面向社會招聘高校畢業生計劃招聘594人。7月11日，曾執掌習酒8年的張德芹強勢歸來，重新掌舵習酒。

　　等到了2022年7月12日，茅臺公告稱將劃轉所持貴州習酒股權至貴州省國資委。7月15日，注冊資本37.5億元的貴州習酒投資控股集團有限責任公司成立。7月29日，茅臺完成劃轉貴州習酒股權至貴州省國資委。20天后，貴州習酒股權再次發生變更，貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司、習酒集團加入股東行列。時隔4個月，貴州習酒發生多起工商信息變更，其中，貴州習酒由貴州茅臺酒廠（集團）習酒有限責任公司更名為貴州習酒股份有限公司。此外，貴州習酒市場主體類型由有限責任公司（國有控股）變更為股份有限公司（上市、國有控股）。

　　有業內人士對此分析稱，當習酒解決了部分股權、債務、債權關系以及與茅臺的同業競爭等問題，就已經符合當下的上市標準。

　　業界認為，地方政府也樂見其成。習酒屬于難得的好資源，優質、優勢資產。習酒成功上市意味著貴州又多了一家上市公司，對于緩解當地城投債壓力、盤活貴州經濟大有幫助。

　　此前茅臺集團曾先后兩次通過無償劃轉方式將其持有的5024萬股貴州茅臺股份劃轉至貴州國資運營公司。國盛證券在研報中稱，這兩次無償劃轉所獲資金可能用于對付到期債務，以緩解壓力。

　　然而，變化還是來得太快，突然傳出的白酒企業上市禁令傳聞，不僅會對資本市場的信心造成影響，對于準備上市的酒企，也將面臨更多不確定性。

　　今年2月，一則證監會明確對主板申報企業行業要求的消息傳出，其中對于白酒企業上市劃分了明確的界限。據第一財經報道，證監會明確對主板申報企業的行業要求，對禁止、限制、允許和支持上市類別劃線。網傳的審核細則顯示，學科類培訓、白酒、類金融等禁止上市；食品、家電、涉疫企業等上市受限；集成電路、先進生物醫藥研發生產等企業獲支持，“即報即審、審過即發”。有投行人士稱，近期確實接到了相關指導，內容也跟網傳的基本一致。

　　但截止發稿，白酒企業上市禁令傳聞仍然沒有得到有關部門的證實或者證偽。

　　根據有態度的酒水創新自媒體食悟的專業研究，我們發現，自2016年3月金徽酒成功上市后，白酒板塊已連續七年沒有闖關IPO成功的新面孔了。

　　此外，根據相關規定，當一個企業控股股東變更后，該企業在三年內不能發起IPO。習酒如果想要盡快上市，則需要通過“借殼”的方式來實現。而習酒上市進程也被資本市場高度關注。去年貴廣網絡、貴繩股份等多家公司傳出被習酒“借殼”傳聞，習酒熱度出現快速攀升。但屢屢被“緋聞”標的公司否認。

　　如果放棄借殼，習酒要想成為“醬酒第二股”，尚需時日，還需要繼續熬。

　　對于已經200億體量的習酒，已經沒有退路可言。如果成為“醬酒第二股”，其在估值、品牌形象等方面都將出現一次質的提升，這對其沖擊高端化會起到明顯的加分作用，高端酒的增長邏輯依賴者品牌效應。同時，高端化意味高溢價，將進一步鞏固其在高端酒市場的低位。當然，目前郎酒、珍酒等多家醬酒企業都制定了上市計劃，群雄逐鹿。如果最終習酒未能如愿上市，勢必會對其做大做強和高質量發展帶來一定的沖擊。

　　可見，張德芹回歸主要任務就是帶領習酒成功上市，成為“醬酒第二股”。唯有如此，“脫茅”的習酒才能站得住，走得穩。

　　2023年2月27日至3月3日，習酒集團黨委書記、董事長張德芹率隊調研云南、廣西、黔東南市場，分別在各片區市場召開經銷商溝通座談會，與經銷商深入交流，共謀市場發展。

　　座談會上，張德芹對廣大經銷商朋友在習酒品牌塑造、消費培養和市場基礎建設等方面的辛勤付出表示感謝，并希望大家增強發展信心，堅定發展信念，確保品牌與市場發展行穩致遠。

　　未來的路，沒了茅臺這棵大樹。對于習酒、張德芹、所有習酒人和習酒經銷商而言，可能會有不習慣，但是也必須適應。

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責任編輯：李思陽